强化退市机制释放优胜劣汰资本活力-【资讯】

发布时间：2021-07-15 20:23:35 阅读：次来源：坩埚厂家

“适者生存，优胜劣汰”，达尔文揭示的这一生物进化论核心观点，在资本市场中也同样适用。只有经过充分竞争，市场的质量才能够不断提高，也才能实现稳定、健康和真实的发展。

莫让烂苹果感染好苹果

优胜劣汰体现在资本市场当中，就是通过一系列制度和机制安排，使成长性强的公司获得发展，使缺乏竞争力的公司退出市场。

从1994年开始，我国《公司法》逐步涉及到暂停上市和终止上市的内容。在2001年至2003年间，有一批垃圾股集中退市，极大地震慑了狂炒垃圾股的过度投机行为。

2001年4月23日PT水仙被摘牌，在中国证券史上写下了退市的第一笔。然而，在此后的几年时间里，几乎再无垃圾股退市。无论垃圾公司有多垃圾，它们总能想方设法坚决不退市，甚至摇身一变，从“乌鸦变成凤凰”。

这一现象，似乎也已经成为中国股市的一项“潜规则”。

有业内专家指出，一个成熟的股票市场，不仅包括健全的上市制度，也包括退市制度。建立完善的退市制度有利于股市实现优胜劣汰，充分发挥其资源优化配置的功能；有利于警示和激励上市公司管理层不断改善经营业绩，为股东谋取最大利益；有利于倡导广大投资者树立价值投资理念，理性投资；有利于管理层防止和打击上市公司大股东、管理层和一些机构庄家联合操纵股价、掏空上市公司的违法行为。

有学者形象地把那些劣质公司比喻为“烂苹果”，认为如果把少量烂苹果放在一个冰箱里，不仅会“感染”其它苹果，也将使整个冰箱弥漫着臭味，如果其它苹果也难以称得上优质就更惨了。

强化退市制度不让垃圾股有机可乘

既然退市制度对上市公司优胜劣汰功不可没，那么一些劣质公司又何以一而再、再而三地变化，甚至从“乌鸦”变成“凤凰”呢？

其实，针对上市公司退市的“紧箍咒”从未停止过。

2001年2月24日中国证监会正式发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，对PT公司申请宽限期、恢复上市、终止上市等问题作出了规定，这是我国证券市场有关退市机制首份具体操作性文件。

2001年12月5日中国证监会对《实施办法》进行修订后，对亏损上市公司暂停上市和终止上市的批准权限、批准程序、股票交易等方面进行了重要修改。值得关注的是，新制度取消了现有的PT（特别转让）及其宽限期制度。

从2002年1月1日起，上市公司连续3年亏损，将直接暂停上市，暂停上市后一年半内公司仍未扭亏，将直接终止其上市。此举为上市公司整顿提供了可靠保证。

不过，目前大量应该退市、破产的公司，还采取盈余管理的手段，利用各种人为购销业务的方式抬高业绩以求自保。业内专家认为，退市制度仍需不断完善，应给上市公司一条市场化的退出途径。监管机构和交易所在上市公司进入和退出程序中有哪些措施、如何协调行政关系、如何进行信息披露等诸多问题，都有待研究解决。

证券交易所对股票退市有明确的规定，但由于缺乏细则，部分公司仍可乘虚而入。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授指出，为了规避“连续3年亏损”而“暂停上市”，不少超级垃圾公司在年度报告中大玩“二一二”亏损游戏，即连续两年亏损，然而来个扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈。这样，一些超级垃圾股不仅能规避退市风险，而且就连“暂停上市”的风险也规避掉了。

如果和国外成熟市场对比会发现，纽约三大交易所平均每年的退出率能够在8%-15%之间，而我国每年不足1%，显然，差距还是比较大的。

上海交通大学安泰管理学院冯芸副教授认为，现在的退出制度过于温和，导致相当一部分退出条件非常容易被规避掉，使得一部分公司可以“残留”在市场上。这增加了股价的波动性。退市制度对上市公司质量并没有形成明显的促动作用，业绩会经历短暂的回升然后迅速下滑。

对此现象，如何应对？专家开出的“药方”是提高ST公司摘帽的门槛。

目前在我国，上市公司连续两年亏损被ST，再接下去一年如果盈利就可以申请摘掉ST的帽子。上述专家表示，这一年时间太短了，很多公司可以轻易做到。这种规定建议可以变得更加严厉一些，对ST次数进行限制。此外，如果摘帽以后再被ST是否可以考虑直接退出市场。

古人云：“流水不腐，户枢不蠹”。垃圾公司如果永不退市，就好比“池中之水”只进不出，那么其最终一定会失去活力和纯洁。

董登新教授指出，“可以想象，一个股市如果只进不出，最终必然垃圾遍地，定会污染整个市场。”完善有效的退市机制，不仅可以抑制垃圾股的非法操纵与过度炒作，进而恢复股市正常的价格信号。而且更为重要的是，它还可以纯洁上市公司队伍，并有利于充分发挥股市的优胜劣汰与资源配置功能。

证监会高层在今年全国“两会”期间说过，提高上市公司质量工作对资本市场来说、对每个上市公司来说都是“有起点没有终点的持续努力的过程。”作为资本市场的基石和资本市场价值源泉的上市公司，只有不断提高自身质量，给市场和投资者以不断增长的回报，才能得到投资者的信赖。而相关的制度建设，尤为重要也尤为迫切。