低估值高成长双向寻找优势品种

□ 国金证券(600109)王聃聃 张剑辉

政策紧缩的“提前降临”引发包括基金等机构在内投资者对于阶段市场走势判断的微调，市场预期亦会相应经历一段重新调整的过程，并引发股指继续震荡整理。在基金投资操作上建议阶段控制基金组合中等风险水平，在基金风格配置上采取哑铃结构特征，兼顾两端的低估值大盘风格基金和高成长风格基金。本文选取长城消费(200006,基金吧)增值股票型基金、华宝兴业宝康消费(240001,基金吧)品基金、富兰克林国海深化价值(450004,基金吧)股票型基金和广发小盘成长(162703,基金吧)股票型基金等四只既符合上述市场结构特征、风险水平与操作风格，又各有差异的基金产品，供不同投资者选择参考。

华宝兴业宝康消费品(240001,基金吧)基金

投资要点：

随着经济增长持续下就业及收入增长的逐步恢复，基础性消费需求具备改善优化的空间，政策导向下针对汽车、家电等高端消费刺激政策的延续将支持高端消费的快速增长，“消费”领域的稳定增长给宝康消费品基金提供良好的投资环境。同时，基金管理人长期以来稳健的投资运作及对广义消费领域内行业及个股的驾驭能力，均对基金运作提供支撑。

华宝兴业宝康消费品基金属于混合－积极配置型基金，产品设计定位及历史业绩表现出中低风险特征，适合具备中低及以上风险承受能力的投资者，尤其是进行长期投资。

产品特征：

定位广义消费领域：宝康消费品基金产品设计特色鲜明，定位于“广义”概念上的消费品相关行业，除食品饮料、纺织服装等直观意义的消费类行业外，还包括金融、房地产、交通运输、公用事业、机械设备等相关行业。

行业配置效果良好：经济持续增长和结构转型给消费品相关行业带来持续性发展及投资机会。而且统计显示，宝康消费品基金管理人对食品饮料、金融、房地产、交通运输、公用事业等消费品相关行业市场机会的把握也具有比较优势，该产品将基金管理人的优势和经济、市场的发展脉搏很好地结合起来。

侧重细分领域龙头：在对消费品相关行业机会较好把握的基础上，宝康消费品基金侧重投资各相关细分领域内的龙头股票，通过买入并持有操作策略，获取行业成长带来的长期稳定超额收益。

资产配置稳定：宝康消费品基金产品设计限定，股票投资仓位水平变动幅度为50%-75%，并没有提供给基金管理人很大的资产配置调整空间。从实际操作中看，该基金投资操作稳健，不进行积极的择时操作，基金各期股票仓位水平基本维持在60%-70%之间，变动幅度并不大。

业绩表现：消费相关行业的持续成长、基金稳健的投资运作和对消费相关行业个股的驾驭能力共同“打造”了宝康消费品基金“保本能力强、业绩持续稳定”的风险收益特征。

牛基擂台

低估值高成长双向寻找优势品种

国金证券 王聃聃 张剑辉

政策紧缩的“提前降临”引发包括基金等机构在内投资者对于阶段市场走势判断的微调，市场预期亦会相应经历一段重新调整的过程，并引发股指继续震荡整理。在基金投资操作上建议阶段控制基金组合中等风险水平，在基金风格配置上采取哑铃结构特征，兼顾两端的低估值大盘风格基金和高成长风格基金。本文选取长城消费增值(200006,基金吧)股票型基金、华宝兴业宝康消费品基金、富兰克林国海深化价值股票型基金和广发小盘(162703,基金吧)成长股票型基金等四只既符合上述市场结构特征、风险水平与操作风格，又各有差异的基金产品，供不同投资者选择参考。

长城消费增值股票型基金

投资要点：

长城消费增值基金的产品设计立足消费主题，资产配置侧重灵活调整，行业配置则重点关注消费品和消费服务行业。重仓金融行业是基金成立以来投资操作的最大特点，目前银行业无论从基本面分析还是估值水平看，都具备了良好的投资价值，且随着股指期货、融资融券业务的推出，有望进一步提升低估值的大盘风格基金的投资价值。

长城消费增值基金属于股票型基金，产品设计定位及历史业绩表现出中高风险特征，且行业配置集中度较高、四季度末较大幅度提升了股票仓位，适合具备中高风险承受能力的投资者。

产品特征：

业绩表现：截至2009年底，长城消费增值基金自成立以来增长率为204.89%，各期业绩均居同业中上水平，显示出较好的业绩持续性。其中，2009年增长率为87.94%，处于同业前1/10水平。

灵活调整股票仓位：资产配置较为稳健，自成立以来绝大多数季度的股票仓位水平低于同业平均，且注重顺应市场进行积极调整，2009年基金管理人在对市场流动性充裕和经济复苏程度较好的前瞻性的判断下，将股票仓位基本维持在80％以上。

产品设计定位明确：长城消费增值基金产品设计将重点投资于消费品及消费服务相关行业中的优势企业，明确的产品定位有利于投资者更有针对性地进行组合风格的匹配。

实际运作中坚持超配金融业：实际运作中，长城消费增值基金自成立以来坚持超配金融行业，基金业绩和金融保险行业指数相关性非常高，金融保险行业的走势将在一定程度上决定基金的业绩表现。且从重仓股披露信息来看，主要对银行股进行集中投资，四季度基金对组合结构进一步的优化，降低地产、机械等行业比例的同时对金融服务等行业的持有比例继续提升。目前银行业无论从基本面分析还是估值水平看，都具备了良好的投资价值，且随着股指期货、融资融券业务的推出，有望进一步提升以银行为代表的大盘股的投资价值。

富兰克林国海深化价值股票型基金

投资要点：

富兰克林国海深化价值基金采取“自下而上”的选股策略和“自上而下”的资产配置策略相结合的主动投资管理策略，管理人操作主动灵活，在选股风格上注重对成长风格股票的挖掘，且具有独特的视角。此外，从历史操作来看，无论是其顺应市场趋势灵活调整仓位还是对重仓股的挖掘，都有较好的效果，显示了管理人良好的管理能力。

富兰克林国海深化价值属于股票型基金，结合历史业绩波动和产品设计定位属于中高风险收益的产品，适合具备中高风险承受能力的投资者。

产品特征：

业绩表现：成立时间较短，已经获得良好的业绩。截至2009年底，富兰克林国海深化价值基金自成立以来净值增长率为66.01%，其中，2009年基金净值增长率为80.13%，处于同业前20％的水平。

注重风险控制，顺势调整仓位：富兰克林国海深化价值成立于2008年熊市环境中，成立初期股票仓位仅有15％，而到2008年四季度随着市场环境转暖基金大幅度提升股票仓位，2009年全年平均股票仓位83.8％。另外，从2009年各季度的仓位也可以看到其顺势调整的操作，比如，2009年三季报随着市场震荡，基金小幅度减仓至80％以下适当控制风险。

选股视角独特，操作效果较好：富兰克林国海深化价值在重仓股的选择上具有较独特的视角，以四季度末披露信息为例，其重仓股平均仅被8.6只同业基金持有，即基本不持有基金扎堆持有的股票。与此同时，从重仓股表现来看，显示其良好的选股能力，四季度其重仓股平均上涨24.62%，超越同期市场6%，2010年以来（截至1月26日）其重仓股中有一半逆市上涨，平均表现超越市场5%。

基金经理管理能力突出，选股能力较强。基金经理张晓东同时也管理着公司旗下的国富弹性(450002,基金吧)，在三年多的时间中，其良好的管理业绩、对市场的灵活把握和较强的选股能力均得到市场认可。一季度，基金经理基于投资机会来自于微观波动驱动的观点，自下而上的精选个股仍是投资策略的重点。

金牛基金追踪

兴业全球(340006,基金吧)视野：顺势灵活配置资产 中长期表现突出

天相投资顾问有限公司 闻群

兴业全球视野(340006,基金吧)是兴业全球基金管理有限公司旗下第4只基金，为开放式股票型基金。该基金设立于2006年9月20日，截至2009年末，兴业全球视野基金的资产规模为85.07亿元，份额为23.95亿份。

推荐理由：

兴业全球视野基金注重价值和成长的结合，在行业选择上注重结合国际经济发展趋势和国内经济未来发展规划。该基金的基金经理较稳定，现任基金经理董承非在该基金设立后约半年就开始管理该基金，到目前管理时间已近3年。该基金资产配置灵活，中长期表现突出，自2006年设立以来为投资者带来了丰厚的收益，被评为“2008年度同业领先开放式股票型基金”。2009年，兴业全球视野基金依然有良好表现。

投资风格和市场定位：兴业全球视野基金注重从全球视野的角度出发，投资于富有成长性、竞争力以及价值被低估的公司，追求当期收益实现与长期资本增值。

具有良好的顺势操作能力：2006年四季度和2007年前三季度的股票仓位均在80%以上，2007年四季度仓位下降到80%以下，2008年全年平均仓位仅为70%左右，2009年仓位又上升到80%的水平。

从个股选择来看，该基金强调从成长性、估值与竞争力三个层面自下而上精选股票。此外，该基金还构建了定量和定性指标相结合的企业竞争力因子指标体系，全面考察影响上市公司生存和发展的内外部环境重大因素，进行个股精选。

历史业绩：截至2009年底，兴业全球视野基金自设立以来获得了255.21%的收益，超越同期上证指数166.05个百分点，为投资者创造了高超额收益。2009年，该基金净值增长率为77.08%，表现依然好于同业平均，在140只积极投资开放式股票型基金中排名第42位。

投资建议：作为股票型基金品种，兴业全球视野基金风险级别较高。在最新一期天相基金风险评价中，兴业全球视野基金的风险级别为“中高风险”。建议具有较高风险承受能力、期望获得中长期超额收益的投资者关注该基金品种。

风险提示：作为股票仓位下限为65%的股票型基金品种，兴业全球视野基金面临着相对较大的市场系统性风险。此外，鉴于其灵活的资产配置风格，要求管理人对市场脉络的把握能力较高，如果判断失误损失会放大。因此，该基金不适合风险承受能力较低的投资者。

广发小盘成长股票型基金操作风格积极，管理人行业及个股选择坚持成长性原则。阶段来看，随着上市公司年报的逐渐披露以及低碳经济、区域振兴、上海世博等主题的活跃，在中小盘股票风险整体释放过程中市场对部分高成长性企业也保持较高的关注。

广发小盘成长基金属于股票型基金，以高成长性的小市值股票作为主要投资方向，历史业绩表现出高风险高收益特征，适合具备高风险承受能力的投资者。

产品特征：

业绩表现：高风险收益特征显著，牛市中业绩表现尤为突出，2009年业绩增长87.59％，2009年、2007年和2006年排名都处于同业靠前水平，但成长股的相对高波动也相应增加广发小盘成长基金收益率的波动性。

保持较高股票仓位：广发小盘成长作为股票型基金股票仓位设定为60％-95％，从实际操作来看投资风格更为积极，2005年四季报至2009年四季报简单平均股票仓位达到86.88%，高于同业平均水平4个百分点。且从仓位调整来看，各季度末的仓位基本都在85％以上，调整幅度较小。

选股坚持成长性原则：在投资策略上采取小市值成长导向型，但目前超百亿的规模也使得管理人在投资操作中配置性需求有所上升，因此基金持股风格结构搭配也较运作初期相对均衡，重仓股中亦不乏大中盘股票身影。但管理人一直坚持对于成长性的青睐，同时对于行业及个股成长性有良好的把握能力。

行业配置稳定：四季度加强下游消费品行业配置，从广发小盘成长基金信息披露的持仓结构及投资操作关注点看到，管理人持仓呈现“哑铃”结构，侧重下游的内需消费行业板块及上游的资源资产行业板块，2009年四季报持仓前五大行业分别为采掘、金属非金属、机械设备、金融保险、医药生物。且从近几期的季报披露信息来看，行业配置稳定，四季度对医药、食品饮料等下游消费行业小幅增持。

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