A股牛气冲天中概股回归潮将至凤凰财经

发布时间：2020-02-03 07:35:36 阅读：次来源：坩埚厂家

中国A股市场近期牛气冲天，且有望允许亏损互联网公司上市，令大量原先准备海外上市的中国公司大为心动，甚至一些已上市的中概股亦开始退市，由此可预见的是中概股回归潮即将到来。

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凤凰iMarkets讯据路透社报道，中国A股市场近期牛气冲天，且有望允许亏损互联网公司上市，令大量原先准备海外上市的中国公司大为心动，甚至一些已上市的中概股亦开始退市，由此可预见的是中概股回归潮即将到来。

这些公司大多来自互联网、游戏、媒体等新兴产业，他们的回归无疑将给A股市场增添新的活力。而拆除海外上市的VIE（可变利益实体）架构需要配套资金及专业中介机构配合，这无疑给私募股权投资基金和投行带来新的机会。

拆VIE或退市私有化的例子，比之前明显增多。清科研究中心研究总监姬利指出，目前来看，有美元投资的TMT（科技、媒体及电信）企业，有不少公司对拆除VIE比较积极，因为国内资本市场更加成熟，对互联网企业更加认可。

长期从事发行上市服务的锦天城律师事务所律师何周亦指出，近期确实有增多的趋势，已在境外上市的企业希望退市后重新上市或借壳上市，许多科技企业在考虑是否要拆VIE或是否真的要搭建VIE。

他解释称，这种趋势真正的原因是国内股票上市正趋向注册制，更加市场化，而且估值比境外高，互联网企业在亏损时也能在国内上市。在这种情况下，这种趋势是必然的，也显示国内市场化在加快，包括跨境资本流动也在趋向放开。

力美广告就是一个例子。力美广告首席执行官舒义表示，2011年和2012年公司已接受了IDG和凯鹏华盈（KPCB）等私募股权基金的两轮美元融资，2013年公司即开始筹划海外上市，但是海外大投行对于公司上市后的估值并不高。

我们是做广告技术的，像我们这种B2B（对企业客户），不是B2C，受美国投资者追捧的可能性较小。他说，科技类公司非常受国内投资者欢迎，而且公司自2013年起持续盈利，已符合上市条件，所以公司去年起就决定拆除VIE架构，转回A股市场上市。

激励力美广告回归的另一因素是，其同行腾信股份(300392.SZ)去年9月上市后，目前市值已超过200亿元。

类似拆除VIE架构的公司还有不少。此前盛达矿业(000603.SZ)和大湖股份(600257.SS)披露拟投资婚恋网站北京百合在线科技公司（百合网），百合网拟回归A股上市的计划爆光。

今年初，在美上市的中概股又出现一波退市潮，大多为业绩出色的中概股，包括完美世界(PWRD.O) 、世纪佳缘(DATE.O)、盛大游戏(GAME.O) 、无锡药明康德(WX.N)、中国手游(CMGE.O)等相继公布由公司管理层或第三方机构提出的私有化计划。

一家有意自美国退市的中资游戏类公司高层指出，美国投资者不太懂中国游戏企业的商业模式，因此在美国资本市场上中资游戏股普遍被低估，公司退市的主要原因就是估值偏低。

虽然这些拟退市公司尚未表态要回归A股，但此前退市的公司已纷纷通过借壳形式在A股上市。例如2013年自美国纳斯达克上市的分众传媒，近日爆出将借壳宏达新材(002211.SZ)，其估值可能达到或超过450亿元人民币，其退市时公司估值为37亿美元。

自去年11月以来，中国A股市场已涨了一倍，目前深市创业板的平均市盈率为129.86倍。而海外上市中资公司很少有超过百倍市盈率的，国内互联网三大巨头百度(BIDU.O)、阿里巴巴(BABA.N)和腾讯(0700.HK)分别为37倍、50倍和48倍。

拆除VIE难点在于估值

经过二十年的发展，中国科技公司赴海外上市流程已经定型。在发展初期，公司搭建VIE架构，在海外设立上市实体，以规避国内政策监管。随后接受数轮美元基金投资。成长到一定规模后，公司启动海外上市。

现在，这些已经搭建VIE架构的公司，要转回国内上市或在第三板挂牌，首先就要拆除VIE架构。近期上市的暴风科技(300431.SZ)就是一个成功例子。

何周介绍称，拆除VIE架构的第一步就是原有投资者退出或设立退市方案，随后引进新的战略投资者或以自有资金，置换原有投资者投入的资金或收购其他股东股份后退市。

他说，在方案和投资者都能确定的情况下，拆除VIE的主要方法，就是对原有的外资企业进行股权收购或设立中外合作经营的企业，从而将上市主体变成合资企业或纯内资企业。这种外资并购，将涉及审批、工商登记、外汇等一系列程序上的问题。

拆除VIE架构不仅牵涉到法律等技术活，更关键的是需要各方对公司估值达成一致，原有股东愿意以什么价格出让股份。