能源化工品种将宽幅震荡向上

由于能源化工品的需求情况将呈现出缓慢增长态势，再加上充裕流动性的推波助澜，预计2009年下半年国内能源化工品种期价将呈现宽幅震荡向上的态势。

三因素推动上半年涨势

造成能源化工品种上半年价格上升的主要原因有两个，第一个是商品基本面供给（成本因素）成为影响价格的主要因素，产业链条市场供给中成本因素对价格的推高作用。第二是宽松的货币政策一定程度上助推了商品市场价格抬升。在经济尚未出现明显好转的情况下，充足的资金流动性将寻求实体产业投资之外的赢利途径，这种天然的“多头”资金必然将助推商品市场价格抬升。第三是政府的扩张性财政政策对需求的贡献，但这一点对工业品影响较大，对能源化工品影响较小。

首先，具体分析一下能源化工商品基本面分析思路的框架和构成，以及基本面因素对商品市场价格的助推作用。

下半年基调向上

在了解能源化工品种上半年整理上行的原因之后，我们再通过两个因素在下半年可能发生的变化，来判断能源化工品种下半年的价格走势。

首先，基本面分析将转向终端需求，下半年现货价格方向有望继续向上。

能源化工品种由供给成本推升的高价格水平将受到下游终端需求的考验。虽然在需求低迷的情况下，供给成为影响价格的重要因素。但在高价格水平上，这种成本支撑的“脆弱性”便体现出来，供给因素对价格进一步推升的作用已明显减弱。如PTA生产成本大约在7100元/吨左右，而现货和期货价格最高达到8300元/吨的水平，PVC生产成本大约在6400元/吨（乙烯法）和6000元/吨（电石法），期货价格却脱离现货价格，最高上冲8000元/吨。在这种情况下，终端需求的情况将考验高价格水平，并且将成为左右后市的重要因素。

因此，从基本面的角度来看，下半年能源化工品种价格走势将更侧重终端需求方面，当然供给方面仍将成为影响波段行情的因素。笔者判定能源化工品的需求情况将呈现出缓慢增长态势，因此，下半年化工品的价格基调应该还是向上的。

其次，资金作用将明显影响商品期货市场价格水平，下半年期货价格或呈现出“泡沫—回归—泡沫”的宽幅震荡格局。

毋庸置疑，当前资金对商品期货价格的影响在部分品种上已经超越基本面主导的现货市场，如前面提到的期货价格脱离现货价格和现货成本的现象。在整体经济环境不出现大变化的背景下，这种资金作用的结果将是增大期货价格的变动幅度和频率，因为资金推动价格越高，它对“风吹草动”的外界因素越敏感，踊跃入场和获利了结将成为资金的主要动作。对于资金充裕性的问题，笔者认为在整体经济尚未脱离低迷状况下，下半年货币政策不会出现大的调整，其信贷规模将在应有水平下继续进行，因为在整个全年的信贷额度要求下，上半年的高信贷水平必然挤压下半年水平，其信贷的相对降低是自然而然的事情。

另外一点需要注意的是，充足流动性是由三部分组成的，即信贷资金、企业自有资金和民间资金。若经济开始逐步好转，资金将重新回归实体产业，造成的结果可能是期货价格出现疲软，并且向现货价格回归，但由于实体经济好转对现货价格的支持使之难以大幅下跌。

肖其瑞
王莺
王单